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    格力电器一季度业绩变脸遭唱空 专家称增长潜力已在去年透支

    2019-05-10 21:11:10 来源:中新经纬 作者:佚名
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      格力电器(以下简称“格力”)最近的日子并不好过,在2018年刚刚实现了营收增长超30%,突破2000亿元之后,格力一季度的业绩突然按下了“暂停键”,营收同比仅增长2.45%,净利润增幅更是低至1.62%。

      在格力一季报披露之后,不少券商纷纷下调了格力的股票评级,其中花旗、中国银河等券商直接对格力给出了“卖出”评级。在上述券商看来,疲弱的业绩、高企的库存以及空调市场的放缓,都意味着短期内格力的业绩难以像过去一般高速增长。

      此外,格力业绩在2018年高歌猛进与2019年几近停滞的两种截然不同的表现,也引发了市场质疑。有业内人士认为,格力通过在2018年压货给经销商的方式,实现了当年营收的高速增长,但这种做法也将耗尽市场以及渠道库存的潜力,2019年,格力将会面临更加严峻的业绩增长压力。      资料图 中新经纬 吴亦涵 摄

      一季度业绩惨淡,遭多家券商下调格力评级

      4月底以来,不断有券商下调格力的评级。其中,花旗与中国银河将格力评级下调至卖出,德银则将格力评级下调至持有。

      券商之所以下调格力评级各有原因,但最为直接的因素,还是格力2019年的一季度业绩显示出增长停滞的迹象。

      格力一季报显示,2019年,公司营收同比增长仅为2.45%,净利润同比增长1.62%,这一几乎“不变”的业绩,很难让人想到,2018年,格力的营收增长达到了33.33%,净利润增幅达到16.97%。

      如果说家电行业的销售具有一定的周期性,那么与同行相比,格力电器的业绩亦全面落后。同样A股上市的两大家电巨头美的集团以及青岛海尔,今年一季度的营收增幅分别为7.42%,10.17%,净利润分别为16.61%,9.41%。

      格力“高渠道库存”成市场关注焦点

      对于格力电器一季度业绩“停滞”的原因,不少机构以及市场人士均提出了自己的观点。其中,除了空调行业整体景气度低、外销拖累、产品单一等原因之外,格力高渠道库存的压力,成为多数业内人士关注的焦点。

      天风证券指出,格力一季度下滑的原因主要是地产后周期影响下空调行业整体景气度较低,此外由于企业之间的主动竞争加剧,在第一季度进行降价促销,格力第一季度面临一定竞争。

      家电产业分析师梁振鹏对中新经纬客户端表示,对格力来说,公司的80%的业务收入都来自于空调销售,而2017年以及2018年两年里中国的空调市场都是正向增长的,因此在这一过程中,格力也实现了快速增长,但是随着空调市场的增速放缓,格力也将首当其冲。“而根据我的预计,今年整个中国的空调市场需求与去年相比也仅是一个持平的状态。”

      华泰证券则认为,预计外销(疲弱)有所拖累格力第一季度的业绩,产业在线数据显示,2019年3月,格力空调出货量为1179万台,其中出口423万台,市场份额为23.0%,外销表现略弱于行业。对于外销疲弱的原因,东北证券指出,因为行业在2018年第四季度对国际贸易形势出现的悲观预期,出现了出口抢跑的现象,一定程度上透支了2019第一季度的外销需求。

      除了上述原因之外,中国银河证券指出,格力增长放缓主要是由于2018年下半年填补销售渠道后渠道库存水平较高所致,但季节性因素也有一些作用。

      中国银河在研报中表示,格力2019年一季度的收入增长令人失望。对于全年来说,2018年的高基数和高渠道库存可能会继续拖累格力的销售,格力2019年可能将实现个位数的增长。

      财报“变脸”引发市场质疑

      在2018年行业整体高库存的情况,格力实现了大幅的业绩增长,也令不少市场人士怀疑,格力是否将库存压向了“经销商”。

      众所周知,格力一直在空调销售中采取经销商模式,简单来说,就是格力的经销商们在空调淡季时向格力交钱进货,等到旺季的时候再卖货,而淡季时交钱进货,格力还有一定的返利机制。这种模式一方面保证了格力在淡季时的财务平稳,另一方面也保证了格力经销商们在旺季时的货物充足,曾是格力做大的重要因素一。

      东北证券在研报中指出,从整个空调行业来看,在2018年下半年空调终端需求较弱背景下,叠加空调龙头持续向渠道压货,目前渠道内已经大约有4500万左右的库存量,与2015年库存高位绝对值已经接近。

      时代周报近日亦报道称,格力为了实现2018年营收达到2000亿元的目标,要求经销商多拿货,导致渠道经销商库存积压严重。家电行业资深观察人士刘步尘亦向中新经纬客户端表示,去年三季度末,空调全渠道库存超过4500万台,其中可能一半以上都是格力的库存。

      2019年格力一季报确实也显示出了一些异常的迹象。一季度,格力经营活动产生的现金流量净额77.33亿元,同比减少46.15%。其中最重要的原因之一,就是格力支付其他与经营活动有关的现金比上年同期增加了77.07亿元;另一方面,公司的应收账款增长44.69%到111.4亿元。

      有业内人士分析,这两个数据的一增一减背后,显示出格力可能正在改变自身的销售模式,由经销商提前打款提货变成公司预先垫款,以在清库存的同时帮助下游企业克服资金难关。

      “事实上,格力2018年营收实现30%以上的增长并不正常,这种大幅增长可能是透支了两方面潜力而得到的。第一个是格力营收的大幅增长有可能是向渠道经销商压货的结果,事实上产品并没有卖到消费者手中,但是格力却实现了销售,从经销商手里回了款,因此透支了渠道库存所能容纳的压力;第二个则是过去两年空调行业的大幅增长,也在透支着消费者的需求。而随着上述两方面潜力的透支,格力今年的业绩压力或将十分沉重。”刘步尘说道。    

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